Υπόθεση # Fulfillment Fund: Επιπτώσεις στην τοπική αγορά κεφαλαίου ## Εάν δεν υπάρχουν εξελιγμένοι παίκτες,…
# The Hagsham Fund Affair: The Implications for the Local Capital Market
## Εάν δεν υπάρχουν εξελιγμένοι παίκτες, η Αρχή Κεφαλαιαγοράς θα είναι ο υπεύθυνος ενήλικας που διαβάζει τις αναφορές για το κοινό. τι θα γίνει με τις νομικές γνωματεύσεις των δικηγόρων στην κεφαλαιαγορά;
[Ρέιτσελ Μπίντμαν](https://mail.google.com/mail/?view=cm&fs=1&tf=1&to=raheli.bindman%40calcalist.co.il)15.09.19
Η έρευνα της Ισραηλινής Αρχής Κεφαλαιαγοράς για το δημοφιλές επενδυτικό ταμείο σε ακίνητα Hegsama δεν είναι απλώς μια ακόμη έρευνα που εξετάζει αστοχίες όσον αφορά την αναφορά στους επενδυτές και την παρουσίαση παραπλανητικών πληροφοριών. Το ταμείο κράτησε για ανάκριση και στη συνέχεια απελευθέρωσε υπό περιοριστικούς όρους έναν από τους εταίρους του ταμείου, τον Hanan Shemesh, και τον διευθύνοντα σύμβουλο Ron Berkowitz. Η έρευνα περιστρέφεται γύρω από υποψίες παραπλανητικών αναφορών από τους διαχειριστές του fund, το οποίο συγκεντρώνει κεφάλαια για τα ακίνητα του από το 2017 μέσω της δημοσίευσης ενημερωτικού δελτίου που υπόκειται στις οδηγίες της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς. Αυτό συμβαίνει αφού οι διαχειριστές του ταμείου δεν κατήγγειλαν τη συμμετοχή του σε εγκληματικές δραστηριότητες ενός από τα έργα ακινήτων με τα οποία συνεργάζεται στις ΗΠΑ παρά πολλούς μήνες αφότου το έμαθαν.
Η απόφαση της Anat Guetta, του προέδρου της Ισραηλινής Securities Authority, να καταβάλει κάθε δυνατή προσπάθεια κατά της συμπεριφοράς των διαχειριστών κεφαλαίων, σε μια διαδικασία που σε αυτή τη φάση είναι σε ποινικό και όχι διοικητικό επίπεδο, ακριβώς έξι μήνες μετά την αποκάλυψη της Calcalist σχετικά με την εμπλοκή του συντρόφου της, του επιχειρηματία, έχει δύο σημαντικά αποτελέσματα. Πρώτον, στο εποπτικό επίπεδο της Αρχής, αποδεικνύεται ότι η υποχρέωση της Geshmama να γίνει εταιρεία παροχής στοιχείων ως προϋπόθεση για την αύξηση των επενδυτών δεν ήταν θέμα συζήτησης. Δεύτερον, σε επιχειρηματικό επίπεδο, τα αποτελέσματα της έρευνας ενδέχεται να κλονίσουν τη σχέση μεταξύ των εταιρειών και των νομικών συμβούλων τους και να ταρακουνήσουν ολόκληρη τη νομική κοινότητα.
Πρώτο αποτέλεσμα – κάποιος διαβάζει το ενημερωτικό δελτίο για το κοινό: Πριν από τρία χρόνια, ο τότε πρόεδρος της Αρχής Κεφαλαιαγοράς του Ισραήλ, Καθ. Shmuel Hauser, επιτέθηκε στο πεδίο των μη ρυθμιζόμενων επενδύσεων. Το χαμηλό επιτόκιο οδήγησε το ευρύ κοινό, που αφενός ήταν επιφυλακτικό για επενδύσεις σε μετοχές και ομόλογα στο χρηματιστήριο, να δελεαστεί από υποσχέσεις για υψηλές αποδόσεις χωρίς κίνδυνο σε επενδυτικά κεφάλαια που λειτουργούσαν μακριά από τον έλεγχο της Αρχής Κεφαλαιαγοράς. Στη συνέχεια, ο Χάουζερ διέκοψε τις δραστηριότητες του επενδυτικού ταμείου Kela του Amir Barmali ως ύποπτος για εξαπάτηση επενδυτών, αλλά από την άλλη έδωσε το πράσινο φως στο επενδυτικό ταμείο Geshmeh των Avi Katz και Hanan Shemesh, το οποίο βρισκόταν στο αποκορύφωμα της δραστηριότητάς του εκείνη την εποχή.
Το ταμείο έχει αυτοχαρακτηριστεί ως ένα που θέλει να επιτρέψει στο κοινό να επωφεληθεί από τις επενδύσεις των «πλούσιων» σε ακίνητα και να επιτρέψει σε κάθε νοικοκυριό να επενδύσει μερικές δεκάδες ή εκατοντάδες χιλιάδες σέκελ και να απολαύσει υψηλές αποδόσεις, ενώ η παλίρροια στην αγορά ακινήτων. Για να συνεχίσει να λειτουργεί και να συγκεντρώσει δισεκατομμύρια δολάρια από το ευρύ κοινό, η Gezmama συνειδητοποίησε ότι έπρεπε να ακολουθήσει τους κανόνες που υπαγόρευε ο Hauser - να δημοσιεύσει ένα ενημερωτικό δελτίο και να καλύπτεται από τους κανόνες της Αρχής Κεφαλαιαγοράς του Ισραήλ.
Αλλά τι; Το μοντέλο δημοσίευσης ενός ενημερωτικού δελτίου δεν ταίριαζε πραγματικά στη δραστηριότητα της Geshmeh. Καμία ρυθμιστική αρχή δεν είναι αρκετά αφελής ώστε να πιστεύει ότι ένας απλός πολίτης που αποφασίζει να αγοράσει ένα ομόλογο ή μια μετοχή στο χρηματιστήριο θα πάει να διαβάσει το ενημερωτικό δελτίο της εκδούσας εταιρείας ή θα ακολουθήσει τις αναφορές του χρηματιστηρίου. Η μέθοδος βασίζεται στην εξάρτηση. Οι έμπειροι παίκτες - θεσμικοί φορείς που διαχειρίζονται δημόσια κεφάλαια - διαβάζουν τα ενημερωτικά δελτία, διαπραγματεύονται με τις εταιρείες, τιμολογούν την τιμή έκδοσης και καθορίζουν την αξία του τίτλου που διαπραγματεύεται σε καθημερινή βάση. Το ευρύ κοινό ουσιαστικά «καβαλάει» σε αυτούς τους έμπειρους παίκτες και αγοράζει κατά την έκδοση και αργότερα στην αγορά με βάση την αξία που ορίζεται από τους παίκτες που έχουν όλες τις πληροφορίες στην κατοχή τους.
Ωστόσο, εξελιγμένοι παίκτες δεν συμμετέχουν στις δραστηριότητες του Hegsham, και ισχύει ακόμη και το αντίθετο. Στις πιο πρόσφατες προσλήψεις της, η Hegsham έχει απευθυνθεί ακόμη και σε ένα ευρύτερο κοινό στρατιωτών και φοιτητών, ενώ μείωσε το ελάχιστο όριο επένδυσής της από 100 σέκελ σε 20 σέκελ. Οι πιθανότητες αυτοί οι επενδυτές να έχουν διαβάσει το ενημερωτικό δελτίο που περιγράφει λεπτομερώς τις δραστηριότητες και τα έργα του, συμπεριλαμβανομένων των προηγούμενων αποδόσεων, των αποτυχιών, του μοντέλου προμηθειών διαχείρισης και της ανάλυσης των σχετικών κινδύνων, καθώς και των συνεχιζόμενων εκθέσεων που περιλαμβάνουν τη δημοσίευση οικονομικών καταστάσεων και την αποκάλυψη πιθανών καθυστερήσεων και δυσφορίας ενοικιαστών, είναι σχεδόν μηδενικές. Στην περίπτωση της εκπλήρωσης, δεν υπάρχει «υπεύθυνος ενήλικας» με τη μορφή θεσμικού φορέα που να κάνει αυτό το έργο για το κοινό.
Αυτός μπορεί επίσης να είναι ο λόγος για τον οποίο οι διαχειριστές υλοποίησης αισθάνονταν άνετα να πιστεύουν ότι τίποτα δεν θα συνέβαινε εάν δεν ανέφεραν αμέσως την εμπλοκή του προγραμματιστή που συνεργάστηκε μαζί τους στο έργο στο Μίσιγκαν, γιατί ούτως ή άλλως ποιος θα το προσέξει; Και εδώ ακριβώς έρχεται στο προσκήνιο η Anat Guetta, η οποία βρίσκεται να κάνει τη δουλειά των θεσμικών φορέων για το κοινό. Δεν το πρόσεξαν οι επενδυτές της Geshmeh; Δεν διάβασαν τις εκθέσεις και έχασαν την προφανή αποτυχία στο ρεπορτάζ; Η Αρχή Κινητών Αξιών κάνει τη δουλειά για αυτούς. Το αποτέλεσμα της έρευνας έναντι της εφαρμογής δεν είναι μόνο να αποτρέψει τη μη αναφορά ουσιωδών πληροφοριών στους επενδυτές, αλλά και να αποτρέψει την αδυναμία αναφοράς, ειδικά για επενδύσεις που προορίζονται για το ευρύ κοινό, οι οποίες διευρύνονται.
Η Guetta εργάζεται τα τελευταία δύο χρόνια για να προωθήσει και να ενθαρρύνει εποπτευόμενες επενδύσεις που θα είναι προσβάσιμες στο ευρύ κοινό, συμπεριλαμβανομένων των επενδυτικών κεφαλαίων σε ακίνητα, των υποδομών, της υψηλής τεχνολογίας, ακόμη και των hedge funds. Στη διαδικασία της εκπλήρωσης, η Guetta σηματοδοτεί ότι δεν θα επιτρέψει πουθενά και παντού όσον αφορά την πλήρη και διαφανή αναφορά στους επενδυτές, είτε διαβάζουν τις εκθέσεις είτε όχι. Εάν το κοινό δεν πάει να διαβάσει τις εκθέσεις, η Αρχή Κεφαλαιαγοράς σηματοδοτεί ότι θα το κάνει για λογαριασμό του.
? Anat Guetta, Πρόεδρος της Αρχής Κεφαλαιαγοράς του Ισραήλ. Credit: Oral Cohen
Δεύτερο αποτέλεσμα – η προθυμία των δικηγόρων να παράσχουν νομικές γνωμοδοτήσεις είναι σε κίνδυνο: Πέρα από την ευρύτερη ιστορία που περιλαμβάνει την έρευνα κατά της Geshma για φερόμενες παραπλανητικές πληροφορίες που παρουσιάστηκαν στους επενδυτές, η υπόθεση προκαλεί σάλο στη νομική κοινότητα, έτσι ώστε τα αποτελέσματα της έρευνας να αλλάξουν τα όρια του νόμου στη σχέση μεταξύ ενός δικηγόρου και των εταιρειών που εκπροσωπεί. Το άτομο που ερωτήθηκε στην προειδοποίηση μαζί με τον εταίρο στην υλοποίηση, Hanan Shemesh, και τον διευθύνοντα σύμβουλο του αμοιβαίου κεφαλαίου, Ron Berkowitz, ήταν ένας από τους πιο ανώτερους δικηγόρους στην κεφαλαιαγορά - ο δικηγόρος Ilanit Landsman, εταίρος στο διάσημο δικηγορικό γραφείο Herzog Fox Neeman.
Από ό,τι είναι γνωστό, το επιχείρημα υπεράσπισης του Shemesh αναμένεται να είναι η «εξάρτηση» - συμβουλεύτηκε τους δικηγόρους του στο Herzog Fox Neeman και τον διαβεβαίωσαν ότι δεν υπήρχε ανάγκη να αναφέρει σε πραγματικό χρόνο το κατηγορητήριο που κατατέθηκε εναντίον του επιχειρηματία. Τον περασμένο Απρίλιο, λίγο αφότου ο Calcalist αποκάλυψε την υπόθεση, ο Hanan Shemesh επέλεξε να πάρει συνέντευξη και να παρουσιάσει τη θέση του. Ακόμη και τότε, το κύριο επιχείρημα που έφερε στην υπεράσπισή του ήταν η στήριξη στις νομικές συμβουλές που έλαβε. Απαντώντας στην ερώτηση του Calcalist ότι ήξερε για το κατηγορητήριο εναντίον του επιχειρηματία ήδη από τον Μάιο του 2018, αλλά επιλέγοντας να μην ενημερώσει τους επενδυτές σχετικά, απάντησε: "Στα τέλη Μαΐου, όταν επιστρέψαμε στο Ισραήλ, αμέσως συμβουλευτήκαμε τους δικηγόρους της εταιρείας Herzog. Ρωτήσαμε τι κάναμε. Αποφάσισα καθημερινές συζητήσεις με τον δικηγόρο του Lands. δικηγόρος και ρωτήστε για όλα όσα μας είπε γραπτώς στις ΗΠΑ Μίλησαν για συνομιλίες με την Αρχή Κεφαλαιαγοράς για να καταλήξουν σε συμφωνία με πληρωμή λύτρων και υπήρχε επίσης ένα ερώτημα για το πώς αυτή η δημοσίευση θα επηρεάσει μια τέτοια συμφωνία.
Με άλλα λόγια, ακόμη και τότε, ο Shemesh έδειξε κατηγορητικό δάχτυλο στους δικηγόρους του, οι οποίοι φέρεται να του έδωσαν ηρεμία να μην αναφέρει. Αυτό το πινγκ πονγκ μεταξύ δικηγόρων και εισηγμένων εταιρειών για το αν θα αναφέρουν ή όχι είναι θέμα ρουτίνας. Το συμφέρον της εταιρείας είναι να αναφέρει τα ελάχιστα απαραίτητα, κυρίως για τη διατήρηση μιας κανονικής και σωστής πορείας των εργασιών, ενώ ο δικηγόρος θα πρέπει αφενός να είναι ο άλλος ενήλικας που έχει το νόμο μπροστά στα μάτια του και αφετέρου να βοηθά τις εταιρείες να πάρουν αυτό που θέλουν, όσο το δυνατόν περισσότερο.
Πέρα από τα λόγια του Shemesh, δεν είναι πραγματικά γνωστό τι συνέβη κατ' ιδίαν μεταξύ αυτού και του δικηγόρου του στην Herzog Fox Neeman, και σε κάθε περίπτωση, η τελική ευθύνη για την αποτυχία αναφοράς ανήκει στην εταιρεία. Ωστόσο, η ίδια η έρευνα του Landsman για την υπόθεση εγείρει σοβαρά ερωτήματα σχετικά με την ικανότητα των δικηγόρων να δίνουν νομικές γνωμοδοτήσεις σχετικά με την ερμηνεία του νόμου. Πολλές φορές στη ζωή μιας εταιρείας, παρουσιάζει νομικές γνωμοδοτήσεις για να δικαιολογήσει διάφορες ενέργειες, που κυμαίνονται από θέματα αναφοράς, συγκρούσεις συμφερόντων, ερμηνείες νόμων κ.λπ. Θα έπρεπε τώρα οι δικηγόροι να φοβούνται να δώσουν τέτοιες γνωμοδοτήσεις μήπως και αυτές γίνουν αντικείμενο έρευνας;
[https://www.calcalist.co.il/markets/articles/0,7340,L-3770339,00.html](https://www.calcalist.co.il/markets/articles/0,7340, L-3770339,00.html)
Η υπόθεση των ταμείων εκπλήρωσης: οι συνέπειες για την τοπική κεφαλαιαγορά
Οι αρχικές απαντήσεις στην ανάρτηση μπορούν να διαβαστούν στο κάτω μέρος της τρέχουσας σελίδας ανάρτησης στον ιστότοπο ή στο σύνδεσμο για την ανάρτηση στο Facebook και φυσικά είστε ευπρόσδεκτοι να συμμετάσχετε στη συζήτηση
Απαντήσεις