Ίδια Κεφάλαια έναντι Χρέους
Τα χρεωστικά κεφάλαια αποτελούν ένα σταθερό - αμυντικό εναλλακτικό επενδυτικό κανάλι, ενώ παράλληλα αντισταθμίζουν τον κίνδυνο μέσω ασφαλειών ακίνητης περιουσίας, διαφοροποίησης, έκθεσης σε διάφορες αγορές και υψηλού εσωτερικού ελέγχου
Ο κόσμος των επενδύσεων σήμερα προσφέρει διαφορετικές και ποικίλες επενδυτικές επιλογές, είτε στην ουσία της επένδυσης - πραγματικής ή οικονομικής, είτε στο επενδυτικό κανάλι - ίδια κεφάλαια (κυρίως επένδυση σε μετοχές) είτε στο κανάλι χρέους παρέχοντας δάνειο/χρηματοδότηση. κυρίως μέσω ομολόγων, αλλά και μέσω διαφόρων χρηματοπιστωτικών φορέων.
Η επένδυση στο κανάλι χρέους θεωρείται πιο σταθερή και ασφαλέστερη από την επένδυση στο κανάλι μετοχών. Στα ομόλογα, ο δανειολήπτης αναλαμβάνει να πληρώσει μια γνωστή περιοδική πληρωμή τόκων («κουπόνι») και το κεφάλαιο του δανείου στις ημερομηνίες που καθορίζονται στο ομόλογο. Το επίπεδο εμπιστοσύνης ότι ο δανειολήπτης θα καλύψει πράγματι τους τόκους και τις πληρωμές κεφαλαίου που καθορίζονται στο ομόλογο μετράται μέσω αξιολογήσεων πιστοληπτικής ικανότητας που πραγματοποιούνται από εταιρείες αξιολόγησης. Όσο χαμηλότερη είναι η αξιολόγηση του ομολόγου, τόσο μεγαλύτερος είναι ο κίνδυνος της ικανότητας του δανειολήπτη να αποπληρώσει το χρέος και αντίστροφα.
Μια άλλη επιλογή για επένδυση σε κανάλι χρέους είναι μέσω κεφαλαίων που συγκεντρώνουν κεφάλαια για πραγματικές επενδύσεις, δηλαδή επενδύσεις σε έργα ακινήτων στη διαδρομή του κεφαλαίου. Η οδός χρηματοδότησης είναι η παροχή δανείου για ένα συγκεκριμένο έργο που χρησιμοποιείται μόνο για την εκτέλεση του έργου και φέρει σταθερό, μη συνδεδεμένο επιτόκιο.
Μπορείτε να επενδύσετε σε κερδοφόρα έργα ακίνητης περιουσίας και σε ακίνητα υπό κατασκευή (επιχειρηματικότητα). Μια επένδυση σε ένα υπό κατασκευή έργο ακινήτων δεν πραγματοποιεί τακτικές πληρωμές κατά τη διάρκεια της επένδυσης και θα έχει AMR (μέση διάρκεια ζωής, LR) που είναι ίδια με την περίοδο επένδυσης. Μια επένδυση σε ένα επικερδές έργο ακίνητης περιουσίας θα πραγματοποιεί συνήθως τακτικές πληρωμές κατά τη διάρκεια της επένδυσης και θα έχει μικρότερο Απρίλιο από την περίοδο επένδυσης.
Τι είναι οι εναλλακτικές επενδύσεις;
Οι εναλλακτικές επενδύσεις είναι επενδύσεις ιδιωτικού μετοχικού κεφαλαίου, οι οποίες δεν αποτελούν αντικείμενο δημόσιας διαπραγμάτευσης και επομένως λιγότερο εκτεθειμένες στο ευρύ κοινό.
Τα είδη των επενδύσεων σε αυτόν τον τομέα είναι πολλά και περιλαμβάνουν, μεταξύ άλλων: αμοιβαία κεφάλαια ακινήτων, hedge funds, venture capital funds, private equity funds, επενδύσεις υποδομής, εταιρείες βιοτεχνολογίας, φαρμακευτικά και άλλα.
Εναλλακτικές επενδύσεις υπήρχαν εδώ και πολλά χρόνια, αλλά μέχρι πρόσφατα ήταν κλειστές σε θεσμικούς επενδυτές ή επενδυτές με ιδιαίτερα μεγάλα χρηματικά ποσά που θεωρούνται «κατάλληλοι επενδυτές».
Τα τελευταία χρόνια, ο συνδυασμός εναλλακτικών περιουσιακών στοιχείων στο επενδυτικό χαρτοφυλάκιο έχει γίνει ιδιαίτερα δημοφιλής λόγω του μηδενικού επιτοκίου, της αναζήτησης επενδυτικών οδών και της δυνατότητας του επενδυτή να επενδύσει σε σχετικά χαμηλά ποσά αρκετών εκατοντάδων χιλιάδων NIS.
Οι εναλλακτικές επενδύσεις επιτρέπουν υψηλότερες δυνατότητες απόδοσης από τις επενδύσεις στην κεφαλαιαγορά.
Αυτές οι επενδύσεις θεωρούνται συχνά μη εμπορεύσιμες επενδύσεις. Δηλαδή, τα κεφάλαια δεν είναι ρευστά σύμφωνα με την ελάχιστη περίοδο της επένδυσης και συνήθως τα κεφάλαια δεν μπορούν να ρευστοποιηθούν τα πρώτα δύο ή τρία χρόνια
Εναλλακτικές επενδύσεις - σε ποιους είναι κατάλληλο;
Οι εναλλακτικές επενδύσεις είναι κατάλληλες για όσους θέλουν να αυξήσουν τη διασπορά των κινδύνων στο επενδυτικό χαρτοφυλάκιο και να διαφοροποιήσουν το επενδυτικό χαρτοφυλάκιο με μη εμπορεύσιμες επενδύσεις.
Οι περισσότερες επενδύσεις αυτού του τύπου πληρώνουν τόκους ή «κουπόνι» ανά τρίμηνο ή εξαμηνιαίο και επιτρέπουν τη λήψη σταθερών ταμειακών ροών, αλλά τα κεφάλαια δεν είναι ρευστά τα πρώτα δύο ή τρία χρόνια.
Υπάρχουν 2 τύποι επενδυτών: ένας τακτικός επενδυτής και ένας εξειδικευμένος επενδυτής. Η Αρχή Κινητών Αξιών έχει θεσπίσει κριτήρια για επενδύσεις που προορίζονται για ειδικευμένους επενδυτές ή ταξινομημένους επενδυτές.
Οι περισσότερες εναλλακτικές επενδύσεις είναι ανοιχτές σε ειδικευμένους επενδυτές.
Ωστόσο, τα τελευταία χρόνια, ορισμένες επενδύσεις επιτρέπονται και για απλούς επενδυτές με ελάχιστο ποσό 300,000-400,000 NIS.
Οι ανατροπές που γνώρισε η κεφαλαιαγορά τον τελευταίο χρόνο ως αποτέλεσμα της κρίσης του κορωνοϊού και άλλων παραγόντων, δημιούργησαν ζήτηση για επενδυτικές εναλλακτικές λύσεις για άτομα που αποστρέφονται τον κίνδυνο. Πρόκειται για επενδυτές που αναζητούν καλές εναλλακτικές λύσεις για μέρος του επενδυτικού τους χαρτοφυλακίου σε μετοχές, bitcoin, land flips κ.λπ.
Τους τελευταίους μήνες, τα χρηματιστήρια των ΗΠΑ και της Ευρώπης γνώρισαν απότομη πτώση παράλληλα με την εκτίναξη των τιμών του πετρελαίου, τον υψηλό πληθωρισμό που δεν έχουμε δει εδώ και 40 χρόνια, τα αυξημένα επιτόκια που προκαλούν ψύξη στην αγορά ακινήτων και έναν πόλεμο στην Ευρώπη που θα μπορούσε να παρασύρει τον κόσμο σε έναν τρίτο παγκόσμιο πόλεμο και σε μια σοβαρή κρίση τροφίμων και εμπορευμάτων.
Ένα υποκατάστατο των ομολόγων στο χρηματιστήριο
Ο κόσμος των εναλλακτικών επενδύσεων προσφέρει επιλογές για όσους αναζητούν πιο αμυντικές οδούς για επενδύσεις. Ενώ στο παρελθόν αυτός ο κόσμος συνδεόταν κυρίως με θεσμικούς επενδυτές, σήμερα όλο και περισσότεροι ιδιώτες επενδυτές στρέφονται προς τις επενδύσεις στον τομέα. Οι εναλλακτικές επενδύσεις μπορεί να περιλαμβάνουν αγορά ακινήτων, κοινωνικά δάνεια, hedge funds - και μάλιστα οποιοδήποτε κανάλι που δεν αποτελεί μέρος της κυμαινόμενης κεφαλαιαγοράς, επομένως η συσχέτισή του με τις διακυμάνσεις της αγοράς είναι χαμηλή.
Μία από τις επιλογές που έχουν στη διάθεσή τους οι επενδυτές είναι η επένδυση σε ακίνητα μέσω ιδιωτικών επενδυτικών κεφαλαίων.
Υπάρχουν ισραηλινά κεφάλαια ακίνητης περιουσίας και ταμεία ακινήτων στο εξωτερικό, κυρίως στις Ηνωμένες Πολιτείες και την Ευρώπη.
Η επενδυτική στρατηγική σε αυτά τα επενδυτικά κεφάλαια είναι η απόκτηση περιουσιακών στοιχείων, η βελτίωση και η πώληση. Γενικά, αυτές οι επενδύσεις δεν είναι διαπραγματεύσιμες για 3-5 χρόνια σύμφωνα με την πολιτική του ταμείου, αλλά πληρώνουν τόκους ή «κουπόνι» όταν πρόκειται για περιουσιακό στοιχείο που παράγει εισόδημα.
Τα ακίνητα (τα περιουσιακά στοιχεία ή η παρτίδα) που αγοράζει το αμοιβαίο κεφάλαιο δεσμεύονται προς όφελος των επενδυτών (των ετερόρρυθμων εταίρων).
Εάν τα εμπορεύσιμα ομόλογα με καλή επενδυτική αξιολόγηση αποτελούσαν το καταφύγιο όσων ήθελαν να επενδύσουν στην κεφαλαιαγορά με χαμηλό ρίσκο, τότε η χαμηλή απόδοση μείωσε στην πραγματικότητα την ελκυστικότητα αυτού του επενδυτικού καναλιού. Επίσης, οι μη πειστικές εξασφαλίσεις που προσφέρουν ορισμένα από τα ομόλογα και τα κουρέματα που ακούνε οι αρχάριοι τα πρωινά, εγείρουν ανησυχίες σχετικά με τον βαθμό αμυντικότητας της επένδυσης σε ομόλογα διαπραγματεύσιμα στο χρηματιστήριο. Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο η επένδυση σε χρεόγραφα που υποστηρίζονται από εξασφαλίσεις έχει αποκτήσει δημοτικότητα τα τελευταία χρόνια. Το κανάλι καλεί τους καταρτισμένους επενδυτές, που θέλουν να πυκνώσουν το πιο αμυντικό μέρος του χαρτοφυλακίου τους.
Πρόκειται για κεφάλαια που χορηγούν δάνεια σε νεοφυείς και κατασκευαστικές εταιρείες στον χώρο των ακινήτων και ως αντάλλαγμα του δανείου επιβαρύνουν το ακίνητο.
Στον τομέα των δανείων, τα δάνεια που υποστηρίζονται από ακίνητα έχουν αποδειχθεί όλα αυτά τα χρόνια, όταν διαπιστώθηκε ότι είναι ανθεκτικά ακόμη και σε μια περίοδο κρίσης και αναταραχής. Τα επιτόκια αθέτησης (αδυναμία αποπληρωμής του δανειολήπτη) είναι σημαντικά χαμηλότερα σε σύγκριση με την καταναλωτική πίστη ή την επιχειρηματική πίστη.
Ακολουθούν 2 τύποι κοινών εναλλακτικών επενδύσεων:
Έργο έναρξης - Αγορά πολλών, ανέγερση κτιρίου και πώληση των διαμερισμάτων ή εναλλακτικά εκμίσθωση και πώληση ολόκληρου του ακινήτου στο σύνολό του ως ακίνητο που αποδίδει. Η διανομή των εισπράξεων - κεφάλαιο + απόδοση/τόκοι μετά την άσκηση.
Αποδόσεις έργου - Η αγορά υφιστάμενου ακινήτου, οικιστικού ή εμπορικού, που περιλαμβάνει ενοικιαστές, βελτίωση και πώλησή του στην προκαθορισμένη περίοδο. Διανομή εισπράξεων - απόδοση/τρέχοντες τόκοι διαιρεμένοι σε τριμηνιαία βάση + επιπλέον διανομή κερδών μετά την πραγματοποίηση.
Πολλές θεσμικές οντότητες επενδύουν στο μη εμπορεύσιμο πιστωτικό κανάλι που υποστηρίζεται από ακίνητα, ως εναλλακτική λύση στην αγορά εμπορεύσιμων ομολόγων. Κατά τη διάρκεια της 10ετίας μεταξύ 2008 και 2018, οι επενδύσεις των θεσμικών φορέων αυξήθηκαν κατά περίπου 600%.
Επενδυτικές διαδρομές σε αμοιβαία κεφάλαια ακινήτων
Διαδρομή χρέους ή τροχιά χρηματοδότησης - Ο επενδυτής δανείζει το μέρος της «συνεργασίας» των απαιτούμενων ιδίων κεφαλαίων με αντάλλαγμα ένα προκαθορισμένο επιτόκιο.
Η «συνεργασία» (οφειλέτης) παρέχει τα ίδια κεφάλαια που απαιτούνται για το έργο με αντάλλαγμα ένα ποσοστό του κέρδους.
Μετά την πλήρη αποπληρωμή του κεφαλαίου + τους τόκους στον επενδυτή, το υπόλοιπο των κερδών θα μοιραστεί επίσης μεταξύ των επενδυτών.
Σε αυτή τη διαδρομή το επιτόκιο είναι περιορισμένο και γνωστό εκ των προτέρων.
Οι επενδυτές στη διαδρομή του «χρέους» έχουν εγγυημένη προτεραιότητα έναντι του κεφαλαίου στην αποπληρωμή του κεφαλαίου + τόκους και επομένως θεωρούνται πιο ασφαλείς από τη διαδρομή κεφαλαίου.
Διαδρομή μετοχών – Ο επενδυτής είναι εταίρος σε μια αποκλειστική «συνεργασία» που δημιουργείται για κάθε έργο και αγοράζει το ακίνητο ή το οικόπεδο.
Η «συνεργασία» παρέχει τα ίδια κεφάλαια που απαιτούνται για το έργο με αντάλλαγμα ένα ποσοστό του κέρδους.
Τα κέρδη του έργου κατανέμονται μεταξύ των επενδυτών και του κύριου του έργου σύμφωνα με το επιχειρηματικό σχέδιο.
Σε αυτή τη διαδρομή η απόδοση δεν είναι απαραίτητα περιορισμένη.
Κίνδυνοι έναντι αντιστάθμισης κινδύνου
Ο κίνδυνος, τελικά, στη χορήγηση δανείου, είτε σε ομόλογα στο χρηματιστήριο είτε σε αδιαπραγμάτευτο χρέος, είναι φυσικά ο δανειολήπτης να φτάσει σε κατάσταση αθέτησης υποχρεώσεων – «default». Τα συνιστώμενα κεφάλαια δείχνουν με την πάροδο των ετών ένα ελάχιστο ποσοστό αθέτησης υποχρεώσεων, και αυτό το κάνουν μέσω μιας αυστηρής διαδικασίας αναδοχής, στην οποία η αποδεδειγμένη εμπειρία του επιχειρηματία που επιθυμεί να λάβει το δάνειο, η οικονομική του ικανότητα, η ποιότητα του ακινήτου, η αγοραία αξία και ελέγχονται οι εκτιμήσεις του ακινήτου, η ζήτηση για τέτοιου είδους ακίνητα στην περιοχή, το επιχειρηματικό σχέδιο του έργου και πολλές άλλες παράμετροι.
Μια άλλη απαραίτητη προϋπόθεση για να λάβουν δάνειο τα καλά ταμεία είναι η επένδυση των ιδίων κεφαλαίων του επιχειρηματία στο έργο. Μία από τις σημαντικές αιτίες της κρίσης των ακινήτων το 2008 είναι η τραπεζική χρηματοδότηση για την αγορά ακινήτων χωρίς τα ίδια κεφάλαια του δανειολήπτη. Έτσι, προέκυψε μια κατάσταση όπου με την πτώση των τιμών των ακινήτων, πολλοί δανειολήπτες προτίμησαν να μην πληρώσουν το χρέος και άφησαν την τράπεζα να πάρει το ακίνητο του οποίου η αξία ήταν σχεδόν ίση ή μικρότερη από το δάνειο που τους ζητήθηκε να αποπληρώσουν. Από την άλλη πλευρά, όταν ο επιχειρηματίας επενδύει το προσωπικό του κεφάλαιο στη συναλλαγή, αυτό σημαίνει ότι σε κάθε περίπτωση αθέτησης υποχρεώσεων, ο επιχειρηματίας θα χάσει, όχι μόνο την ενεχυριασμένη περιουσία, αλλά και τα ίδια κεφάλαια που επένδυσε, γεγονός που ενισχύει το ενδιαφέρον για την εξυπηρέτηση των χρέος σωστά.
Η παροχή πιστώσεων σε επιχειρηματίες με πλούσια εμπειρία στον τομέα και η εστίαση σε έργα χαμηλού κινδύνου, σε συνδυασμό με την αυστηρή αναδοχή και την επένδυση των ιδίων κεφαλαίων του επιχειρηματία, δημιουργούν ένα πιστωτικό χαρτοφυλάκιο στο οποίο ο αριθμός των δανείων που πληρούν τον ορισμό του Dipholt είναι ελάχιστος. Ωστόσο, ακόμη και σε περίπτωση δανείου που δεν λειτουργεί σωστά, υπάρχουν ισχυρά δίχτυα ασφαλείας προς όφελος των χρημάτων των επενδυτών.
«Τα δάνεια στα χρεωστικά ταμεία στα οποία επενδύει Nadlan Invest Υποστηρίζεται από ακίνητα στις ΗΠΑ, χωρίς εξαίρεση. Σχεδόν όλα είναι πρώτα βάρη, κάτι που δίνει στο δανειστικό ταμείο το δικαίωμα πρώτης προτεραιότητας σε περίπτωση αφερεγγυότητας», εξηγεί ο Lior Lustig, Διευθύνων Σύμβουλος της εταιρείας. Στις ΗΠΑ, η διαδικασία ρευστοποίησης ενός περιουσιακού στοιχείου που βαρύνεται από χρέη για ένα δάνειο γίνεται πιο εύκολα και σε μικρότερο χρονικό διάστημα από ό,τι στο Ισραήλ, έτσι ώστε σε περίπτωση αθέτησης πληρωμών, τα κεφάλαια να μπορούν να επιστρέψουν το επενδυτικά κεφάλαια μέσω της ρευστοποίησης και της πώλησης του περιουσιακού στοιχείου, ιδίως όταν πρόκειται για περιουσιακά στοιχεία που δεν είναι κατειλημμένα και βρίσκονται σε διαδικασία βελτίωσης. Επιπλέον, υπάρχει πάντα απόσταση μεταξύ της αξίας του ακινήτου που έχει ενεχυριαστεί υπέρ του δανειστικού ταμείου και του ποσού του δανείου που δίνεται για αυτό».
Η αναλογία μεταξύ του ποσού του δανείου και της αξίας του υποθηκευμένου ακινήτου ονομάζεται LTV - Loan to Value. στα χρεόγραφα στα οποία επενδύει Nadlan Invest Το μέσο ποσοστό LTV είναι χαμηλό. Υπάρχει λοιπόν ένα μαξιλάρι ασφαλείας για τα χρήματα των επενδυτών. «Για να διευκρινίσει τα πράγματα, ο Λούστιγκ δίνει ένα αριθμητικό παράδειγμα. Ένας επιχειρηματίας ζητά δάνειο για ένα ακίνητο αξίας 1 εκατομμυρίου δολαρίων. Το δανειστικό ταμείο του ενέκρινε δάνειο με LTV 60% και ως εκ τούτου:
Αξία ακινήτου: 1 εκατομμύριο δολάρια
Ποσό δανείου: 600 χιλιάδες δολάρια
LTV: 60%
Εμπράγματα βάρη και εξασφαλίσεις: πρώτο και πλήρες εμπράγματη δέσμευση του ακινήτου
Συνήθως απαιτείται και προσωπική εγγύηση του δανειολήπτη.
Το νόημα στο παραπάνω παράδειγμα είναι ότι ακόμη και σε περιπτώσεις αποτυχίας ή περιπλοκής του έργου, λανθασμένη εκτίμηση της τιμής του ακινήτου ή του επιχειρηματικού σχεδίου, στασιμότητα στην αγορά ακινήτων, μείωση των τιμών των ακινήτων στην αγορά κ.λπ. , μόνο ζημιά μεγαλύτερη από το 40% της αξίας του ακινήτου θα προκαλέσει πρόβλημα στην αποπληρωμή του κεφαλαίου του δανείου.
«Φυσικά, η πιθανότητα να συμβεί ένα τέτοιο σενάριο είναι πολύ μικρή. Στη μεγάλη κρίση του 2008, η πτώση των τιμών των ακινήτων στις πιο ευάλωτες αγορές ήταν περίπου 35%», προσθέτει ο Lustig. «Σήμερα μάλιστα το ποσοστό των απωλειών κεφαλαίου ως αποτέλεσμα αθετήσεων σε χρεωστικά ταμεία ακίνητης περιουσίας αυτού του τύπου είναι συνήθως 0%.
Ρυθμίσεις χρέους («κουρέματα») στα εταιρικά ομόλογα στην κεφαλαιαγορά
Σε μια γρήγορη εξέταση των ρυθμίσεων χρέους, που ονομάζονται και «κούρεμα», στα εταιρικά ομόλογα στην κεφαλαιαγορά, διακρίνονται κουρέματα σε σημαντικούς ρυθμούς του όγκου του χρέους. Μεταξύ άλλων, μπορείτε να δείτε το Africa Israel - 25%, το Delek Real Estate - 60%, το Habs - 80%, το Tau - 90% και το Ampel, που αντισταθμίζουν το 95% (!) της υποχρεωτικής εμβέλειας. Ο κρατικός ελεγκτής αναφέρθηκε σε αυτό στην ετήσια έκθεση για το 2013:Οι περισσότερες εκδόσεις, τόσο πριν όσο και μετά την κρίση, πραγματοποιήθηκαν χωρίς εξασφαλίσεις και χωρίς επαρκείς συμβατικούς όρους και χρηματοοικονομικά σημεία αναφοράς («covenants»).” (η έμφαση στο πρωτότυπο). Η αναφορά του ελεγκτή σε αυτό το θέμα μας δείχνει τα επίπεδα κινδύνου και τη σπανιότητα των εξασφαλίσεων που διατίθενται σε εταιρικά ομόλογα στην κεφαλαιαγορά.
Όπως αναφέρθηκε, υπάρχει μια σταθερή οδός στον τομέα της αύξησης του χρέους για έργα ακινήτων: η οδός χρηματοδότησης που ξεκίνησε πρόσφατα από τους επιχειρηματικούς εταίρους της Nadlan Invest, επιτρέπει στους επενδυτές να επενδύουν σε μικρές μονάδες και έτσι ακόμη και σχετικά μικροί επενδυτές μπορούν να συμμετέχουν σε μεγάλες επενδύσεις σε ακίνητα.
Οι συνεπενδυτές της Nadlan Invest Στη διαδρομή χρηματοδότησης (δανειστές) ολοκληρώνουν την άντληση κεφαλαίου που απαιτείται για το έργο και επομένως θεωρούνται πιστωτές στην εταιρική σχέση του συγκεκριμένου έργου. Ο πιστωτής προηγείται του ιδιοκτήτη του κεφαλαίου όταν διανέμονται τα κεφάλαια, επομένως, σύμφωνα με τον καταρράκτη πληρωμών, το χρέος και οι δεδουλευμένοι τόκοι θα διανεμηθούν στους επενδυτές της οδού χρηματοδότησης και μόνο μετά από αυτό θα διανεμηθεί το υπόλοιπο στους επενδυτές της κεφαλαιακής διαδρομής σύμφωνα με τη συμφωνία των επενδυτών.
Επιπλέον, όλοι οι επενδυτές επωφελούνται από πολλές συμβατικές εγγυήσεις που υπάρχουν σε επενδύσεις και σχετίζονται άμεσα με την επένδυση και τα ακίνητα που αγοράζονται στο πλαίσιο του έργου που εκτελείται. Έτσι, για παράδειγμα, σε περίπτωση καθυστέρησης του έργου, υπάρχει ένας μηχανισμός που αλλάζει τον δείκτη κατανομής των κερδών προς όφελος της μείωσης της ζημιάς στην απόδοση και αυτό είναι υπέρ των επενδυτών.
*Η επένδυση προορίζεται για ειδικευμένους επενδυτές (όπως ορίζεται στο πρώτο συμπλήρωμα του Νόμου περί Αξιών) και περιορίζεται σε έως 35 μη ειδικευμένους επενδυτές ετησίως και έως 50 μη ειδικευμένους επενδυτές συνολικά
Απαντήσεις